本文摘要：我们认为，鼎捷软件的焦点逻辑是：工业软件结论：“鼎捷+富士康”=“软件开发+工业Know-how”，是外洋工业软件巨头形成的最佳模式1、工业软件的焦点不是软件，而是工业。因此，工业软件公司做大一定需要借助工业龙头对行业的Know-how。 2、工业富联入股发生的作用：1）新增订单，2）产物协同，对外输出，3）借助富士康对工业流程的明白，举行产物打磨。其中，第三个很是重要，也是工业软件做强的关键。

我们认为，鼎捷软件的焦点逻辑是：工业软件结论：“鼎捷+富士康”=“软件开发+工业Know-how”，是外洋工业软件巨头形成的最佳模式1、工业软件的焦点不是软件，而是工业。因此，工业软件公司做大一定需要借助工业龙头对行业的Know-how。

2、工业富联入股发生的作用：1）新增订单，2）产物协同，对外输出，3）借助富士康对工业流程的明白，举行产物打磨。其中，第三个很是重要，也是工业软件做强的关键。

3、鼎捷的工业软件笼罩量大焦点领域：鼎捷工业软件笼罩两大类：运营治理类（ERP、SCM...）和生产控制类（MES、APS、PLM...），优势领域：汽车、制造、电子、半导体、金属制品、塑料制品。4、鼎捷产物化能力较强，毛利率80%以上，产物化率比力高，现金流很是好。我们花了一年多的时间研究【工业软件】，接待交流！工业软件引领者鼎捷软件是海内工业ERP、MES龙头，公司的发展，见证了全球制造业迁移和中国制造业转型升级。一方面，公司依托ERP产物优势，逐步向MES、工业云、工业App扩充，同时完善全程价值服务体系，切实提升企业运行效率；另一方面工业富联战略入股，将持公司15.19%股份，成为第一大股东，有望在工业互联网、工业软件方面深度协同。

预计2020-2022年EPS划分为0.51、0.70、0.95元，首次笼罩给予“买入”评级。工业软件：产物化能力强鼎捷工业软件体系笼罩制造企业生产的多个环节：企业谋划、生产分配、现场控制、物流等。公司现在产物线分为三大类，第一类为ERP类产物，第二类为MES类产物，第三类为云产物和工业APP。

（1）ERP：2017年在大陆地域智能制造ERP市场，公司依靠在生产制造ERP市场的传统优势以及对智能制造ERP方案应用服务的专注，以14.7%的市占率领跑海内本土厂商。（2）MES：专注智能制造，打造智能工厂整合IT与OT，实现精益化治理，降本增效提质。（3）工业App：努力探索工业互联网平台与工业APP的创新方法与运营模式，推进工业互联网领域的研究与应用。

服务模式革新，推动连续生长2019年服务收入占公司营收的50.16%。公司通过完善服务商品工具，提供了多种基础及赋能服务，搭建了完整的服务体系。通过服务模式革新，公司将谋划治理与IT联合，提升了客户应用的效果，有助于增加用户粘性。

另一方面，也推动了从传统的单一软件收入转变为议题+软硬件延伸的商业模式，有助于拓展营收增长渠道。工业富联战略入股，有望深度协同我们认为，工业富联的战略入股（持股15.19%），对公司有以下三点利好：（1）工业富联内部需求有望拉动公司工业软件产物、技术服务订单需求。

（2）鼎捷ERP、MES、PML等相关软件产物有望与工业富联解决方案深度融合，有助于鼎捷拓展客户群，并连续开拓外洋市场。（3）作为世界第一大3C代工厂，工业富联拥有3C制造行业较强的明白，战略入股鼎捷后，后者已有工业软件与服务商品有望获得连续打磨，同时进一步拓宽产物线。引入战略股东，有望深度协同，给予“买入”评级我们预计公司2020-2022年划分实现归母净利润1.36/1.85/2.53亿元，对应EPS划分为0.51/0.70/0.95元，当前股价对应PE划分为46/34/25倍。

参考可比公司估值，20年Wind一致预期PE均值为58倍，给予公司54-58倍PE，对应目的价27.54~29.58元，首次笼罩，给予“买入”评级。风险提示：与工业富联战略互助具有不确定性；工业软件产物拓展低于预期。

鼎捷软件：制造业ERP龙头发展路径：从工业转移到工业升级鼎捷软件是海内制造业ERP龙头，公司的发展，见证了全球制造业迁移和中国制造业转型升级。工业转移阶段（1982-2014），公司陪同制造业转移，将业务重心从台湾迁移至大陆。工业升级阶段（2015至今），公司拥抱云盘算、大数据等新技术，扩充产物线，目的成为工业软件领军企业。

上市后，公司拥抱新技术，扩充产物线，推动解决方案升级。产物线方面，2014年公司推出新一代大中型ERP产物E10，投资MES厂商艾玛科技（股权比例56.7%），扩充先进生产计划及排程系统（APS）产物线。2015年针对大型团体推出智能制造解决方案T100。

战略方面，2015年推出“一线(数字运营)、三环(数据相连)、互联(智能互联)”的智能+战略：“一线”是以改善治理提升效率为生长目的，助力企业客户提高治理效益与实现数字运营，连续拓展服务商品与智能制造业务；“三环”是以聚合工业资源促进联动为生长目的，提供用户、系统、设备相连的数据信息服务，生长工业APP、推动传统治理软件云化；“互联”为以整合资源跨界融合为生长目的，打造工业互联生态圈。制造业信息化产物线齐全公司现在产物线分为三大类，第一类为ERP类产物，第二类为MES类产物，第三类为云产物和工业APP。公司ERP产物包罗四大系列：针对大型团体企业的T系列产物，包罗T100和TOP GP；针对中大型企业的E系列产物，包罗E10、易飞、易成；针对中小型企业的C系列产物，包罗易助；针对小微企业的企明星。MES产物：包罗iMES工厂运营治理、sMES智能车间、WMS智能物流、sJDS智慧派工、sAPS智能计划与排程治理、sMES智能车间、SRM供应商协同等。

云产物和工业APP包罗：设备水晶球工业APP、营运监控云工业APP、设备点检工业APP、设备维修工业APP、设备云视界工业APP、设备服务中心工业APP等。技术服务是公司重要的收入泉源。

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